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择时策略创新，高收益债Smart Beta策略收益提升1.新发与退市2019年新发Smart Beta ETF 产品共4只，比去年减少13只，管理规模约为1.08亿美元，单只募集规模均在1亿美元以下。从策略类型来看，策略涵盖多因子、动量等，应用技术指标进行选样和权重配置。

2）“点天灯”是行业普遍现象，除少数黄磷生产厂家收集尾气用来发电之外，大部分都选择将尾气直接燃烧排放。这一方面是因为黄磷企业普遍位于人烟稀少的山区，是当地的耗电量大户和经济支柱，受到的环保监管较为宽松。此次整改必将导致大量规模较小的黄磷企业永久退出行业，而具备资金实力进行改造的企业，从设备订购到安装，也将耗时至少一年时间。因此，中短期内，关停企业复产概率较小，黄磷供给紧张局面预计将持续半年至一年时间，价格或将继续上涨。

首先是经济总需求。除美国外，目前欧洲、新兴经济体等都面临经济下行压力。 其次是供需平衡表。他指出，周期类商品供需矛盾存在边际弱化的趋势，农产品包括豆类、油脂等全球平衡表依然维持宽松，不具备大幅上涨的动力。最后是基于流动性溢价的考量，机构投资者往往会在通胀预期强化的背景下配置商品，而原油、农产品等通胀类商品缺乏上行的动能，因此流动性溢价面临消退的风险。

不过，在与经济总量相近的省份对比时，我们发现百强县的财政收入稍显弱势。例如，2018江苏GDP总量为9.3万亿，低于百强县群体的9.6万亿，但江苏财政收入为0.86万亿，高于百强县的0.74万亿。“百强县以工业为主，整体仍处于价值链和产业链的较低端，一些产业产值虽高，但增加值率较低。比如1000亿的工业产值，可能增加值也就200亿300亿。自然，税收更少了。”马承恩告诉城叔。

终端将迎旺季春节以来，聚酯企业降价促销效果显著，较上游PTA市场率先进入去库存节奏。据CCF统计，截至3月8日，国内POY、FDY和DTY的库存天数分别为9.8天、11.5天和22.9天，环比前一周分别下降5.6天、6.9天和5.7天，库存已连续两周下降。此外，随着二季度国内织造业需求旺季的临近，聚酯行业开工率已由2月初的73.9%稳步回升至当前的90.5%，后市料延续上升之势。

3．本轮“春季躁动”什么样的公司最受益？本轮行情为盈利下行周期中+风险偏好提升（全球risk-on & 监管有节制放松）+流动性驱动的行情，逆周期+带题材概念+前期超跌“水穷处”遭受流动性折价（小市值）的品种受益。我们建议参与“春季躁动”的投资者要迅速适应本轮阶段性行情与过去三年价值风格不同的选股策略。原因有以下四点：1）当前处于企业盈利增速下行的周期当中；2）我们在2018年12月3日发布的报告《冰与火之歌——2019年A股年度策略展望》中曾提到，监管相对宽松的环境对A股的风险偏好有所助推，通常小盘风格表现占优；3）而从2000年以来的涨跌幅和盈利增速实证表现中，发现市值越小的公司，涨跌幅与盈利增速的相关度越低，即盈利下行周期中，小市值公司的股价表现对于盈利增速下行不敏感；4）近期A股成交量有所修复，主题概念表现活跃度提升。以上四点均指向自2016年以来的大蓝筹价值风格已然发生阶段性变化，逆周期行业+小市值+带题材概念的品种在当前阶段最为受益。近期券商和5G内部小市值高弹性的公司涨幅更好便是反映。建议继续关注带有主题概念的逆周期：盈利逆周期成长股（军工、游戏、云计算）+政策逆周期传统与新兴基建（5G、特高压、核电、轨交）。