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估值低位叠加“信用-ERP-盈利”的中期拐点，珍视绝佳战略配置期。当前，全球20多个经济体出现预防式/被动式的降息，而东方的中国独树一帜，在此关键时刻推进利率市场化改革进程。此举精准打击了当前的信用分层现象，实体融资利率的下行将带来信用-ERP-盈利的中期拐点。我们一直强调，恐惧是有极限的，且要关注信用修复带动的盈利修复。一方面是金融机构融资的引导、利率市场化的推进，另一方面是需求侧政策的跟进，在有需求的环境下信用疏导将更为通畅，这使得我们对于盈利修复的信心更为坚定。往后看（6-12个月），伴随信用周期开启、需求侧政策的推进，我们会看到ERP和盈利的双“耐克型”，基于4X4配置体系，推荐两条主线：1）优选风格。看好新型基建发力，通信、计算机等成长风格，看好汽车、家电等低估消费。2）便宜的总能产生收益，兼顾稳健性价比。看好低估值、稳盈利的银行、非银。

一、此次降准背景特殊国际层面，我们处于与美国货币政策的背离期。表象上来看：美国6月份强势加息、咄咄逼人；阿根廷、土耳其、印度，这些相对较弱的经济体，为了避免进一步的资本外流和货币贬值，被迫同美国一样收紧流动性，但无论如何被收割在所难免；对于中国来说，货币政策拥有相对较强的独立性，货币政策的边际宽松、本币贬值、刺激经济是唯一选项，与我们一样拥有这样选择权的经济体可能还包括欧盟。

纵观上市券商整体业务情况，资管业务却在一季度脱颖而出，合计同比增长11.34%。而华西证券、东方证券、山西证券、光大证券和中原证券这5家券商的资管业务同比增长幅度更是翻倍，第一创业的资管业务收入在整体业务收入中的占比已排到第一位。四券商资管净收入超5亿

首先，我们可以看下美国近80年以来的经验（图1）。从20世纪30年代以来，美国经济整体趋势向下。与之形成对比的是，股票市场盈利却能维持平稳增速。一个合理的解释是，股票市场的上市公司作为行业中的优质企业（上市本身是行业中出色的标志），马太效应强化使得其市场占有率不断提升，规模效应提升对抗经济周期下行。

但这个40周年过得并不平静，正像习近平说的：“中华民族伟大复兴，绝不是轻轻松松、敲锣打鼓就能实现的”，经历过的风雨能否成为中国成长的营养？需要我们谦虚谨慎，艰苦奋斗再创业。2019年同样不寻常。用政治局会议的话说，“是新中国成立70周年，是决胜全面建成小康社会第一个百年奋斗目标的关键之年”。从西柏坡进京，中共赶考快70年了，如今面临一个重要节点上的“大考”。给中国老百姓拿出怎样的一份执政成绩单？中央和地方都不轻松。

此外，华福证券指出，信息披露的真实、准确、完整性，防止利益输送、内幕交易、高管腐败、权力寻租等，也是中介机构辅导上市的工作重点。科创板推出的过程，也是注册制试点的过程，而注册制的核心之一就是信息披露，由于分拆上市还涉及原上市公司，这对公司、中介机构的信息披露义务也提出了更严格的要求。